随着全球外汇交易员纷纷押注全球利率下调趋势，菲律宾比索似乎将成为最大赢家之一。从历史数据来看，菲律宾比索是受货币宽松政策负面影响最小的东南亚货币，甚至有可能大幅跑赢其他货币。

这是一些外汇策略师们得出的结论。一项分析数据显示，从2007年以来的数据来看，菲律宾比索在利率宽松周期中的跌幅往往小于其他货币，甚至有所上升。在当地央行大举收紧政策以对抗高通胀率之后，目前支撑菲律宾货币的是该地区最高的利率水平。

(资料图)

这让菲律宾在美联储利率下调问题上有了缓冲，而美联储较高的利率也提振了比索。在海外工作的菲律宾人源源不断汇款至国内也是重要的一个积极因素，而且外国收入通常被转换成菲律宾本国货币。

图：菲律宾比索与当地的货币宽松周期负相关

我们了解到，自2007年以来的四个宽松周期中，比索与菲律宾政策利率的月相关性平均为-0.3。相比之下，林吉特、泰铢和印尼盾相对于各自基准利率的类似读数为正值，表明随着各国下调国内利率，这些东南亚国家的货币相对于美元呈现走弱趋势。

根据彭博对外汇策略师们进行的一项调查，预计比索兑美元汇率将从周三的56.2比索兑1美元升至第四季度的54比索兑1美元，明年将升至52.9比索兑1美元。

从历史数据来看，菲律宾中央银行一直保持着对美联储利率的缓冲——自2007年以来，政策宽松周期的平均利差水平约为300个基点。菲律宾中央银行行长Felipe Medalla今年5月曾暗示，菲律宾基准利率应比美国的基准利率水平至少高出100个基点。事实上，菲律宾利率与美国基准的联邦基金利率上限之间的差距目前为1个百分点。

对菲律宾比索有利的一点还在于，一般来说该国央行不太可能领先于其他央行开启降息周期。

来自马尼拉Rizal Commercial Banking Corp的首席经济学家Michael Ricafort表示:“只有在比索汇率相对坚挺或者稳定的情况下，当地政策利率才会倾向下调。”“稳定的比索汇率很重要，因为这是本届政府降低通胀的首要政策。”

比索汇率也可能对利率变化不那么敏感，因为与东南亚邻国相比，本币债券的外国持有量一直较低。亚洲开发银行(Asian Development Bank)的最新数据显示，截至2022年底，全球基金持有的未偿比索政府债券仅仅占比2.3%。马来西亚和印度尼西亚的这一比例至少为15%，泰国则为13%。

在海外工作的菲律宾人汇回国内的资金也提振了菲律宾货币，这一趋势在该地区其他货币中显得不那么明显。2022年，该国的汇款总额为330亿美元，约占国内生产总值的8%。根据世界银行2022年11月发布的一份报告，这是亚洲主要国家中最高的经济份额。

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